4. Januar 2019
Denys Sokolow

Vielleicht haben die Märkte nicht überreagiert… Nachdem die US-Wirtschaft im vergangenen Jahr solide Zahlen verzeichnet hatte, schienen die alarmierenden Signale der Aktien- und Rentenmärkte mit der realen Welt aus dem Gleichgewicht zu geraten. Die kriegerischen Handelsaktionen von Präsident Trump waren besorgniserregend, aber die Einstellung war stark und die Unternehmensgewinne stiegen.

In dieser Woche haben Unternehmen jedoch Warnungen über die Gesundheit ihrer Unternehmen herausgegeben, die darauf schließen lassen, dass sich die Anleger zu Recht Sorgen um das Wachstum gemacht haben. Am Mittwoch reduzierte Apple seine Umsatzerwartung zum ersten Mal seit 16 Jahren, unter Berufung auf schwache iPhone-Verkäufe in China. Am Donnerstag gab Delta Air Lines an, dass die Einnahmen aus dem Fahrpreis zwar ansteigen würden, jedoch unter den früheren Prognosen des Unternehmens liegen würden. Laut einem genau beobachteten Index, der am Donnerstag veröffentlicht wurde, verlangsamte sich der amerikanische verarbeitende Sektor letzten Monat stark.

In den kommenden Wochen werden zahlreiche Unternehmen ihre Ergebnisse für das vierte Quartal mitteilen. Ein hochrangiger Beamter des Wirtschaftshauses des Weißen Hauses räumte ein, dass aus den amerikanischen Unternehmen schlechte Nachrichten kommen könnten.

„Es wird nicht nur Apple sein“, sagte Kevin Hassett, Vorsitzender des Rates der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, am Donnerstag gegenüber CNN. „Es gibt eine Menge amerikanischer Unternehmen, die in China viele Umsätze erzielen. Sie werden im Wesentlichen beobachten, wie ihre Gewinne im nächsten Jahr herabgestuft werden, bis wir einen Deal mit China erhalten.“

Er schien zu behaupten, dass dies nicht unbedingt schlecht war, weil es der Trump-Regierung helfen konnte, ihr Ziel zu erreichen, dass China Handelszugeständnisse an die Vereinigten Staaten macht.

Diese Äußerungen konnten die Ängste der Anleger nicht lindern. Der S & P 500-Aktienindex schloss rund 2,5 Prozent und lag damit mehr als 16 Prozent unter dem Höchststand vom September. Der vielleicht bemerkenswerteste Schritt war jedoch der Markt für Staatsanleihen, wo Anleger ihr Geld in Stresssituationen parken oder wenn sie eine Verlangsamung der Wirtschaft erwarten. Die Rendite der zehnjährigen Treasury Note, die sich in die entgegengesetzte Richtung des Kurses bewegt, fiel auf 2,56 Prozent und lag damit deutlich unter dem Niveau, das Anfang November erreicht wurde, als die Anleger die Wirtschaft optimistischer zeigten.

„An Tagen wie heute sagen die Leute“ Crud, ich muss Tonnen von Anleihen kaufen „, sagte Jim Vogel, ein festverzinslicher Stratege bei FTN Financial. „Das wird von einer großen Änderung in der Stimmung getrieben.“

Wichtige Indikatoren zeigen immer noch, dass die amerikanische Wirtschaft auf einem ordentlichen Niveau wächst. Ein Beschäftigungsmaß im privaten Sektor im Dezember, der am Donnerstag veröffentlicht wurde, war höher als erwartet. Vor dem monatlichen Stellenbericht der Labour-Abteilung am Freitag schätzten die Analysten, dass die Arbeitgeber im Dezember rund 180.000 neue Arbeitsplätze geschaffen haben.

Trotzdem stehen Unternehmen und Verbraucher vor Herausforderungen, die sie bei der Geldausgabe vorsichtiger machen könnten. Wenn sie sich zurückziehen, wird die Wirtschaft leiden. Apples Warnung ist ein starker Beweis dafür, dass die Handelsspannungen mit China einen Tribut fordern. Und wenn weitere Indikatoren zeigen, dass die amerikanische Wirtschaft stolpert, werden die Anleger mehr davon überzeugt, dass die jüngsten Zinserhöhungen der Federal Reserve die Aktivität dämpfen.

Unternehmensgewinne und Aktienkurse reagieren sehr empfindlich auf die globale Konjunkturschwäche. Der Auslandsumsatz machte in den letzten fünf Jahren 45 Prozent des Umsatzes der Unternehmen des S & P 500-Aktienindex aus.

Es gibt Anzeichen dafür, dass die Politik von Herrn Trump auch die Inlandsnachfrage belastet. Das Institute for Supply Management teilte am Donnerstag mit, dass der Index der verarbeitenden Industrie im Dezember stark gesunken ist, der größte Rückgang seit einem Monat seit der letzten Rezession.

Der Index für das verarbeitende Gewerbe fiel auf ein noch immer gesundes Niveau, was mit anderen Daten übereinstimmt, die im Allgemeinen zeigen, dass sich die Wirtschaft in guter Verfassung befindet. Der Abwärtstrend trug jedoch zu einem wachsenden Gefühl der Unruhe an der Wall Street bei, wie bald die derzeitige Expansion enden könnte.

„Wenn es in die Umfrage eingedrungen ist, bedeutet das wahrscheinlich, dass es drei bis fünf Wochen alt ist“, sagte Vogel.

In der Tat sind die Anleger so überzeugt, dass Ärger kommen wird, dass sie darauf wetten, dass die Federal Reserve ihre Pläne zur Zinserhöhung im Jahr 2019 aufgeben wird.

Vertreter der US-Notenbank prognostizierten Mitte Dezember, dass die Zentralbank ihren Leitzins zweimal in diesem Jahr anheben würde, wodurch der Leitzins in eine „neutrale“ Spanne verschoben würde, die die Wirtschaftstätigkeit weder stimuliert noch entmutigt. Bis zum Handelsende am Donnerstag waren die Chancen einer Zinssenkung im Jahr 2019 auf über 50 Prozent gestiegen.

Robert Kaplan, der Präsident, bekräftigte diese Erwartungen und teilte Bloomberg Television mit, dass die Fed mindestens einige Monate warten sollte, bevor sie weitere Erhöhungen in Betracht zieht.

„Wir sollten keine weiteren Maßnahmen ergreifen, bis sich einige dieser Unsicherheiten von selbst lösen. Ich denke, das kann mehrere Monate dauern“, sagte er am Donnerstag.

Herr Kaplan ist jedoch in diesem Jahr kein stimmberechtigtes Mitglied des politischen Komitees der Fed. Das Komitee besteht aus dem Gouverneursrat der Fed und einer Auswahl von fünf der zwölf Präsidenten der regionalen Reservebanken.

Ein Hinweis auf die Ansichten der Fed könnte am Freitagmorgen kommen, wenn der Vorsitzende der Fed, Jerome H. Powell, bei einem öffentlichen Auftritt mit seinen beiden unmittelbaren Vorgängern, Janet Yellen und Ben S. Bernanke, Fragen beantworten wird.

„Es gibt eine Überzeugung, dass er bereit ist, sich zurückzuziehen, aber das haben wir noch nicht gesehen“, sagte Mark Haefele, globaler Chief Investment Officer bei UBS Wealth Management, und bezog sich auf Herrn Powell. „Wenn die Fed die Zinssätze im März erhöht, wird das ein Chaos sein.“

Und am Donnerstag kam es zu einem bedrohlichen Ereignis auf dem Markt für Staatsanleihen. Die Rendite der 5-jährigen Treasury Note fiel unter die der 3-Monats-Treasury-Rechnung. Bei längerfristigen Schulden sind die Renditen im Allgemeinen höher. Eine Umkehrung dieses Musters signalisiert einen Vertrauensverlust in die längerfristigen wirtschaftlichen Aussichten und war oft eine Frühwarnung vor einer Rezession.

Investoren und Führungskräfte von Unternehmen haben Erfahrung mit Verlangsamungen in großen Volkswirtschaften in Übersee, mussten sich jedoch nicht gleichzeitig mit den Auswirkungen eines Handelskrieges auseinandersetzen. Tim Cook, Chief Executive des Unternehmens, erläuterte die reduzierte Umsatzprognose von Apple: „Das wirtschaftliche Umfeld in China wurde durch die zunehmenden Handelsspannungen mit den Vereinigten Staaten weiter beeinträchtigt.“ Die Aktie von Apple stürzte am Donnerstag um fast 10 Prozent und nahm seinen Marktwert auf rund 675 Milliarden US-Dollar und damit deutlich unter den 1,1 Billionen US-Dollar, die sie erst im Oktober erreicht hatte.

Die Tarife von Herrn Trump haben die Preise für eine Vielzahl chinesischer Komponenten, die von amerikanischen Herstellern verwendet werden, erhöht. Etwa die Hälfte der Unternehmen der I.S.M. Umfrage sagte, dass die Tarife die Gewinne belasteten oder die Kosten erhöhten.

Linton Crystal Technologies, ein Unternehmen mit Sitz in Rochester, stellt spezialisierte Öfen her, mit denen Siliziumrohre gezüchtet werden, die in Wafer für Halbleiter und Solarzellenplatten geschnitten werden, die an Kunden auf der ganzen Welt verkauft werden. Die Arbeit wurde einmal vollständig in den Vereinigten Staaten durchgeführt. Obwohl sie in den Vereinigten Staaten noch immer konstruiert, zusammengebaut und angepasst werden, werden die Maschinenkomponenten jetzt in China hergestellt.

Trump sagte, das Ziel seiner Handelspolitik sei es, Unternehmen wie Linton davon zu überzeugen, Arbeitsplätze aus China zurückzuholen. Herr Hassett betonte am Donnerstag, dass die Trump-Regierung von einer weiterhin starken Binnenkonjunktur ausgehen und Unternehmen mit Fokus auf die Vereinigten Staaten davon profitieren würde.

Aber Todd Barnum, Chief Operating Officer von Linton Crystal, sagte, die Kosten für die Herstellung von Öfen in den Vereinigten Staaten seien unerschwinglich. Als Folge der Zölle verlagert das Unternehmen auch die Konstruktionsarbeit nach China – eine Maßnahme, die nach Ansicht von Barnum Hunderttausende von Zöllen einsparen würde, da weniger Prototypen in die Vereinigten Staaten verschifft werden müssten.

„Unseren Kunden ist es egal, ob sie in den Vereinigten Staaten hergestellt wurden“, sagte Barnum. „Sie legen Wert auf höchste Qualität beim niedrigsten Dollar.“